Wéi privat Mäert eng Flucht aus der Realitéit ginn

De Schrëftsteller ass President vun Rockefeller International

Wann eng Bubble eng gutt Iddi ass ze wäit gaang, kann den $ 10tn weltwäite Maart fir privat Investitiounen an alles vu Scholden bis Firmen bis Immobilien een sinn.

D’Roserei fir privat Investitiounen huet an de fréien 2000er ugefaang, nom Erfolleg vum Yale University Endowment Fund gefouert vum David Swensen, deen privat Investitiounen ugeholl huet fir vun Aktien an Obligatiounsmäert ze diversifizéieren an d’Rendement op laang Siicht ze stabiliséieren. Dem Swensen seng Definitioun vu “laang” war Joerzéngte – net nëmmen zéng Joer, vill manner den nächsten Tour vum Bär op de Stiermaart. Hien huet no privaten Manager gesicht, déi Firmen bauen anstatt ze strippen a flipping fir e séiere Gewënn. De Swensen definéiert seng Aarbecht als Multigenerational Räichtum ze generéieren fir Yale z’ënnerstëtzen, déi hien ugeholl huet als “onstierwlech”. Awer seng Approche hat och d’Potenzial fir Geldmanager vum alldeeglechen Drock op de Mäert ze befreien, an de kuerzfristeg Denken ze transzendéieren, deen de moderne Kapitalismus infizéiert huet.

Wat als eng gutt Iddi ugefaang huet ass eng Flucht vun eppes ganz anescht ginn: Realitéit. Am Géigesaz fir d’Versprieche vun héichwäertege Rendementer, privat Fongen typesch Client Sue fir bis zu 10 Joer “spären”, dann mellen de Clienten vill manner dacks wéi ëffentlech Fongen – héchstens Véierel, net all Dag. An der neier enk Geld Ära, mat Verloschter iwwer Verméigen Klassen verbreet, privat Channels sinn e Wee ginn fir Suen Manager Verloschter vu Clienten ze verstoppen – typesch Kapital Allocatoren bei Pensiounsfongen oder aner grouss Spuer Institutiounen – déi dacks am Däischteren zefridde sinn. Si wëllen och net d’Agonien vun der deeglecher Volatilitéit konfrontéieren.

Et ass eng Verschwörung vu Rou, op Hoffnung gebaut. De wirtschaftleche Konsens ass datt d’Federal Reserve Spannung séier eng Räzess ausléise kann, awer et wäert flaach a kuerz sinn. Wann Privatpersounen op just e puer Méint méi hänke kënnen, wäert d’Verschwörung säin Zweck erreecht hunn, iwwer Verloschter op dësem Bärmaart ze schreiwen.

Dës Head-in-the-Sand Taktik huet fir vill privat Fongen an de leschte Rezessiounen geschafft. Nodeem d’ëffentlech Mäert am Joer 2007 en Héichpunkt erreecht hunn, hunn Buyout Fongen d’Berichterstattung verspéit bis no der Erhuelung am Joer 2009 ugefaang huet, wat gemengt huet datt se ni déi voll Déift vun hire Verloschter musse verroden. A wéi de Covid-19 sech am fréien 2020 verbreet huet, hu Private Equity Manager roueg wetten datt de Maart sech géif erholen ier hir Cliente konnte flüchten – an et huet direkt gemaach wéi d’Fed zur Rettung koum.

Awer elo, mat der Inflatioun méiglecherweis méi plakeg wéi virdrun, ass déi einfach Geld Ära eriwwer. Eng nei enk Geld Ära huet ugefaang. Wann d’Fed net séier an d’Rettung kënnt, wäert de nächste Réckgang net kuerz a flaach sinn.

Et gëtt keng gutt Iddi datt ze vill Suen net verduerwe kënnen. Am Géigesaz zu Swensen an aner Pionéier vu privaten Investitiounen, déi niddereg an de private Mäert kaaft hunn an héich an ëffentleche Mäert verkaaft hunn, verfollegen privat Manager – mat enger Iwwerfloss vun neie Fongen – Dealer, kafen héich an hoffen nach méi héich ze verkafen an Rekordscholden opzemaachen am Prozess. Déi typesch Firma am Besëtz vun enger Private Equity Firma huet Scholden vu méi wéi fënnef Mol säi Gewënn, versus een bis dräimol fir ëffentlech gehandelte Firmen.

Haut si bal 100 Prozent vun de Prêten déi privat Fongen benotze fir Buyouts ze finanzéieren “Covenant Lite” – Konditiounsfräi – vun ongeféier null Prozent virun engem Joerzéngt. D’Investisseuren zéien sech a privat Dealer op déi d’Dieren zoumaachen, well de Maart fir initial ëffentlech Offeren verdampft. Vill vun de spéiden Arrivée sinn Retail Investisseuren, eng klassesch Bubble Warnung. Swensen, deen d’lescht Joer gestuerwen ass, huet kleng Investisseuren ugeroden privat Mäert ze vermeiden – just ze komplizéiert an deier fir Auslänner.

Zënter 2000 sinn d’Verméigen, déi vu private Mäert geréiert ginn, eeleffach eropgaang – iwwer véier Mol méi séier wéi Aktienmäert. Dëse Spalt ass besonnesch séier erweidert zënter 2018, wéi eng Period vun der Maartvolatilitéit opgehalen huet mat der Fed en Tour op eng méi streng Währungspolitik opzeginn. Och wa vill Investisseuren op privat Fongen gezunn ginn wéinst hire superieure gemellte Rendementer, ginn dës Rendementer duerch schwéier Leverage gedämpft an d’Bewäertunge baséieren dacks net op Maartpräisser, mee op Schätzunge vu private Firmen iwwer wat d’Firmen, déi se besëtzen, wäerte Joere vun elo sinn. .

Dës Berechnunge zéien Skepsis fir d’Resultater ze iwwerdreiwen an ze “glätten”. Private Equity Firmen gemellt Gewënn vun ongeféier 3 Prozent dëst Joer, wann ëffentlech Mäert 20 Prozent oder méi erof waren a méi enk Suen all Mäert ähnlech batter. Benotzt realistesch Rendementer, subtrahéiert Fraisen, a privat Fongen kënnen um Enn manner zréckkommen wéi ëffentlech Fongen.

Awer Private Equity Fongen hunn d’lescht Joer méi wéi $ 1tn opgehuewen, e Rekord 20 Prozent erop, laut de leschten Daten. Den Investisseur Cliff Asness huet viru kuerzem iwwer d'”Geescht blosend” Méiglechkeet geschriwwen datt Investisseuren elo bewosst méi niddereg Rendementer akzeptéieren “fir de Privileg d’Präisser net gesot ze kréien”.

Verstoppen vun der Realitéit schaaft eng Illusioun datt privat Investitioune manner riskant sinn wéi hir Scholden kloer beweisen, wat méi Sue zitt, a weider Risiko erhéicht. De Moment vun der Rechnung kënnt méiglecherweis wann a wann de Réckgang weider dréit, a Privatmäert mussen endlech Verloschter an engem Down-Maart verroden. De Schock kéint e Stamp op d’Ausfahrt ausléisen. Wärend e puer privat Manager wäerte weider laangfristeg Kapital ubidden fir Firmen ze bauen, vill anerer ginn als Finanzingenieuren ausgesat, déi Karriären op enger dënnem Fundament vun einfache Suen gebaut hunn.

Um Enn gëtt et néierens an enger knapper Geldzäit ze verstoppen. A privat Mäert, déi gréisstendeels Rendementer op schwéier a lockere Prêten opgebaut hunn, si méi vulnérabel wéi ëffentlech Mäert an dëser neier Zäit.

Video: Private Equity géint eng Antitrust Showdown? | FT Due Diligence

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *