Investisseuren sollten handelen wéi wann d’Fed Put net méi op der Plaz ass

De Schrëftsteller ass global Chief Investment Officer bei Credit Suisse

Am Aklang mat enger schéiner Finanzindustrie Traditioun, ass dëst d’Zäit vum Joer fir Prognostatiounen vun der Gesondheet vun der Weltwirtschaft a wat mat der kollektiver Wäisheet vun Investisseuren ze maachen.

Trawling duerch d’wirtschaftlech an Investitiounsperspektive vun de verschiddene Banken a Verméigenmanager, hu vill en iwwerwältegend Konsens fir eng Rezessioun dëst Joer an der weltgréisster Wirtschaft gemierkt.

Laut dësem Skript soll eng Räzess an den USA am Joer 2023 zu enger séierer Verzögerung vun der Inflatioun féieren, wouduerch d’Federal Reserve et erlaabt d’Erhéijung vun den Tariffer ze stoppen an dann – an engem spéideren Stadium – d’Tariffer ze reduzéieren fir eis aus Ierger ze kréien. Dëst Skript ass e vertraut, deen an den US Rezessiounen vun de fréien 1990er, 2001 an 2008 gesi gëtt. Wat ëmmer duerno ass e Maartrally an Aktien, an Investisseuren liewen erëm fir en aneren Zyklus.

Et fillt sech awer e bëssen onwuel, datt souwuel Maartobservateuren wéi och Maartparticipanten de Moment op dëser éischter optimistescher Bewäertung konvergéieren, net zulescht well breet Konsensmaart Meenungen normalerweis dout falsch sinn. Mir mussen eppes feelen. Also, wat kéint mat dësem Skript falsch goen? A wéi engem Punkt gi mer vun “dës Kéier d’selwecht” op “dës Kéier ass et anescht”?

Et gi mächteg Grënn fir d’Konsens Erwaardung. De Wuesstem ass scho séier ofgebrach. D’Eurozon a Groussbritannien si schonn an der Rezessioun an de Wuesstum an den USA ass op e Trickel verlangsamt. D’US Inflatioun huet den Héichpunkt erreecht an d’Fed ass stänneg a sengem Kampf dergéint, dat heescht datt se weider erofgoe kéint. Dës wirtschaftlech Vue ass och fest vun de Finanzmäert geprägt.

Dat sichtbarst Zeechen ass sécher déi déif ëmgedréint Rendementkurve wou Tariffer op kuerzfristeg Obligatiounen méi héich sinn wéi fir méi laang Reife. Zënter den 1960er Joren ass dëst en zouverlässeg Prädiktor vun enger impending Räzess. Zur selwechter Zäit ass eng ëmgedréint Rendementkurve och eng Reflexioun vun der Erwaardung vun de Maartparticipanten datt d’Inflatiounstaux méiglecherweis falen an datt d’Zentralbank – iergendwann – d’Zënssätz wäert reduzéieren fir de Wuesstum erëm z’ënnerstëtzen oder d’Maartrout ze berouegen. D’Tatsaach, datt d’Kurve elo sou déif ëmgedréint ass, heescht also och datt d’Investisseuren erwaarden datt d’Inflatioun séier normaliséiere wäert an datt d’Fed fäeg wier Tariffer méi fréi wéi spéider ze reduzéieren.

Et ginn awer och Faktoren, déi géint déi aktuell Konsenserwaardung schwätzen, déi derwäert sinn ze berécksiichtegen. Als éischt, wann et ëm de Wuesstum kënnt, kann eng US Räzess wesentlech méi spéit kommen wéi vill erwaarden. D’US Wirtschaft ass net esou ausgesat fir Fed-Zënserhéijungen wéi an der Vergaangenheet. Hautdesdaags hunn d’Hausbesëtzer meeschtens Hypotheken mat fixen Zënsen a Firmen hunn déi niddreg Zënssätz vun de leschte Joere benotzt fir laangfristeg ze finanzéieren.

D’Stéit an d’Firmen wäerten den Impakt vun Tarifferhéijungen mat enger méi laanger Lag wéi soss spieren. Also, wärend de Wuesstum scho schwaach ass, kann de Fall an eng direkt Räzess wéi op Godot waarden. Dëst ass am staarke Kontrast zum schnelle Räzess / Schnell Erhuelungsmuster dat d’Mäert schéngen ze erwaarden.

Zweetens, wann et ëm d’Inflatioun geet, kéint et méi verankert ginn wéi erwaart. Besonnesch de Lounwuesstem Inflatioun schéngt plakeg ze sinn, wéinst engem Mangel u qualifizéierten Aarbechter. Déi nei multipolar Weltuerdnung wäert strukturell Ännerungen an der Wirtschaft duerchsetzen, sou wéi d’Noutwendegkeet fir zouverlässeg Versuergungsketten méi no bei Heem opzebauen, wat dacks zu méi héije Präisser kënnt. Ähnlech kann den dréngende Bedierfnes fir dekarboniséieren d'”Gréngflatioun” verschäerfen, dat heescht d’Steigerung vun de Präisser fir ëmweltfrëndlech Wueren a Servicer.

All dëst bedeit datt d’Inflatiounstaux vill méi lues erofgoe wéi vill vun eis (och Zentralbanken) gären hätten. D’Fed kann an enger Situatioun kommen, wou se d’Zënssätz muss halen wéinst der Inflatioun – och wann eng Rezessioun ufänkt.

Dëst wier negativ fir d’Aktiemäert, well den initialen Maartrebound no enger Räzess dacks duerch Tarifferschnëtt ausgeléist gëtt. D’Fed “put” – de Wëllen vun der Fed fir Mäert an Zäite vu Volatilitéit z’ënnerstëtzen – wier fir gutt fortgaang an de Wee aus der Rezessioun wier steierlech an net monetär.

Dës Grënn maachen den aktuelle Maartkonsens ganz onwuel. Mir riskéieren an enger méi laanger Period vu schlechtem Wuesstum, erhiewter Inflatioun a schwaache Aktiemäert ze sinn wéi während de leschte Bremsen. Investisseuren wieren also gutt ugeroden diversifizéiert Portefeuillen ze halen, inklusiv eng sënnvoll Allocatioun op fixen Akommes. Alternativ Investitiounen wéi Hedgefongen oder Private Equity kéinten och e Wee sinn fir Portfoliorisiken ze managen.

Tatsächlech sollten d’Investisseuren weider virsiichteg sinn an d’nächst Joer an handelen wéi d’Fed gesat ass net méi op der Plaz. Dat géif heeschen, datt et dës Kéier wierklech anescht ass.

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *