(Bloomberg) – Economist Campbell Harvey huet e Gewënner Rekord zënter hien a senger Dissertatioun op der University of Chicago viru Joerzéngte gewisen huet datt d’Form vun der Obligatiounsrendementkurve mam Wee vun der US wirtschaftlecher Aktivitéit verbonne war.
Am meeschte gelies vum Bloomberg
D’US Rezessiounen sinn vun enger ëmgedréinter Rendementkurve virausgaang – wa kuerzfristeg Tariffer déi vu méi laang Tenoren iwwerschreiden – zënter de spéiden 1960er. Schnell no vir bis 2023, dat ass genau dat wat mat der Schatzkammer Rendementkurve an de leschte Mount an en halleft geschitt ass. Wéi och ëmmer, den Harvey seet dës Kéier datt d’US Wirtschaft et fäerdeg bréngt e richtege Réckgang ze vermeiden, och wann et e bësse méi laang wäert verlangsamen.
“Mäi Rendement-Kurve-Indikator ass Code rout ginn, an et ass 8 fir 8 an der Prognose vun Rezessiounen zënter 1968 – ouni falsch Alarm”, sot den Harvey, elo Professer op der Duke University Fuqua School of Business, an engem Interview Dënschdeg. “Ech hunn awer Grënn ze gleewen datt et e falscht Signal blénkt.”
D’Verbreedung tëscht dräi Méint Tariffer an 10-Joer Rendement ass op bal Minus ee Prozentpunkt leschte Mount erofgaang vun esou héich wéi 234 Basispunkten am Mee 2022. D’Verbreedung, op déi dem Harvey seng Aarbecht baséiert, ass zënter Mëtt November konsequent ëmgedréint an Hover Mëttwoch op ronn Minus 82 Basis Punkten.
Och wann d’Kurve fir déi néngte Kéier zënter 1968 ëmgedréint gouf, huet den Harvey gesot datt et wahrscheinlech kee Viraussetzung fir eng Rezessioun ass.
Ee vun de Grënn ass d’Tatsaach datt d’Ausbezuelekurve-Wuesstumsverhältnis sou bekannt a wäit a populäre Medien gedeckt ginn ass datt et elo d’Verhalen beaflosst, sot hien. D’Bewosstsinn inducéiert Firmen a Konsumenten fir Risiko-mitigéierend Aktiounen ze huelen, sou wéi d’Erhéijung vun Spueren an d’Vermeidung vun groussen Investitiounsprojeten – déi gutt fir d’Wirtschaft boden.
En anere Boost fir d’Wirtschaft kënnt vun den Aarbechtsmäert, wou déi aktuell iwwerschësseg Nofro fir Aarbecht bedeit datt entlooss Aarbechter méiglecherweis méi séier nei Positioune fannen wéi soss. Zousätzlech, sot hien, well déi gréissten Aarbechtsschnëtt bis elo am Tech Secteur waren, sinn déi héichqualifizéiert kierzlech entlooss Aarbechter och net ubruecht fir ganz laang Chômage ze sinn.
‘Dodge the Bullet’
Dem Harvey säi Modell war mat Inflatioun ugepasste Rendementer verbonnen an hien huet gesot datt d’Inflatiounserwaardungen ëmgedréint sinn – dat heescht datt Händler d’Präisdrock duerch d’Zäit erliichteren – och d’Chancen fir eng Räzess viraus erliichtert.
“Wann Dir dëst alles zesummesetzt, seet et datt mir d’Kugel kéinte vermeiden,” sot den Harvey. “Vermeiden vun der haart Landung – Räzess – a luesen Wuesstum oder klengen negativen Wuesstum ze realiséieren. Wann eng Räzess ukomm ass, wäert et mëll sinn.
Den Niveau vun de realen Ausbezuelen stellt och Zweifel un d’Rezessiounssignal. US 10-Joer Ausbezuelen ugepasst fir Inflatioun si méiglecherweis wäit iwwer déi entspriechend dräi Méint. Iwwerdeems et keng dräi-Mount Break-Even Tariffer, Kräiz-Referenz déi lescht alljährlechen CPI Liesung mat engem Joer Break-evens géif en negativen real Taux fir den Tenor zréck, am Verglach mat 10-Joer real nozeginn iwwer 1.5%.
Dem Harvey seng Vue ass net de Konsens. Vill Wall Street Firme fuerdere fir eng Räzess dëst Joer oder fréi 2024 am Nofolger vun der Federal Reserve hir aggressivst Wanderkampagne a Joerzéngte fir d’Inflatioun ze bekämpfen.
Fréiere Fed President Alan Greenspan sot en Dënschdeg eng US Räzess ass dat “wahrscheinlechst Resultat”, eng Meenung déi och vum fréiere New York Fed President William Dudley gedeelt gëtt.
Wann d’US Wirtschaft et fäerdeg bréngt d’Rezessioun ze vermeiden, fir den Harvey, heescht dat net datt säi Modell elo debunkéiert ass.
“An der Wëssenschaft benotze mir déi ganzen Zäit Modeller, a si sinn Vereinfachunge vun der Realitéit,” sot hien. “An en Deel vun der Fäegkeet vum Wëssenschaftler ass ze wëssen wéini de Modell ofsetzt a wéini net oder, an anere Wierder, d’Limitatiounen vum Modell ze kennen. A vläicht sinn ech an enger gudder Positioun fir d’Aschränkungen ze kennen, well et mäi Modell ass.
Eng Wildcard, sot hien, ass wann et d’Fed nodeems se spéit war d’Zënsen d’lescht Joer ze erhéijen beweist se ze héich ze drécken.
D’Fed Beamten hunn de leschte Mount d’Zënssätz ëm en halleft Prozentpunkt erhéicht, wat hire Benchmark op eng Zilberäich vu 4.25% bis 4.5% bruecht huet. Véierellech Prognosen och verëffentlecht hunn Tariffer gewisen, déi d’nächst Joer op 5.1% ophalen, no hirer medianer Prognose, ouni Tauxschnëtt virum 2024.
Fed Politiker an hirer Versammlung leschte Mount hunn och hir Entschlossenheet bestätegt fir d’Inflatioun erofzebréngen, laut Minutte vun hirem Dezember. 13-14 Versammlung verëffentlecht Mëttwoch.
“Ech gleewen datt d’Zäit fir d’Verspéidung opzehalen elo ass,” sot den Harvey.
(Füügt Mooss fir d’Ausbezuelekurve ugepasst fir Maartbaséiert Inflatiounserwaardungen am 10.
Am meeschte gelies vun der Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg LP